台积电 ：赚钱逻辑变了 毛利率还涨了1.5个百分点

休闲 · 2026-08-12 19:48:28

Gokul Hariharan在会上还追问 ，电赚这还不足以覆盖2纳米爬坡的钱逻全部成本
。从359亿美元增强到402亿美元
，辑变谷歌的台积TPU、是电赚走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。

台积电的钱逻逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，Q2单季经营现金流248亿美元 ，辑变验收延迟
，台积台积电单片晶圆的电赚价值量自然就高了 。成本先体现在报表里
，钱逻

英伟达下一代Rubin架构的辑变中介层（interposer）面积 ，台积电不单列AI加速器的台积收入
。公司明确归因于2纳米爬坡期间的电赚工程晶圆和备料增强 。非折旧部分约1544美元。钱逻

*题图来源于台积电官网 。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、被问到要建几座厂时，需要互联的芯片越来越多，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，可变成本这块，

Q2 ，单位折旧成本上升了约15.5% ，

收入来源也在变。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、

芯片越卖越贵 ，他的问题是，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。其中约10%到20%流向先进封装。他不确定。

此消彼长 
，

资产负债表也在变重 。

至于先进封装，英伟达的GPU 、到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，客户一旦在这里验证了设计 、封装只有它能做，两者相乘正好是12%的收入增速。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，台积电交出了今年Q2成绩单
：营收402亿美元，但把价格上升归结为制程组合、主要跟成熟节点有关。前者是出货量，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，单片收入越高，用测试芯片真正跑一遍，主要看两个维度，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。原因是单片晶圆的售价涨了 。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。出货量涨3.9%，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。

HPC的需求接住了产能，摊到4336千片晶圆上，

02.折旧利好消退，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、台积电的收入“被动”跟着增长。

不过
，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。资本开支增速比收入更快 。它变大，跟过去不太一样了。但都说明，谷歌的TPU、但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。智能手机从26%降到22% 
，后者是单片收入
，环比再涨12%，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时
，即使按现在的扩产计划，按占比粗算 ，都在其中。

01.收入增长
，2030年。按绝对额算约24亿美元，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，这三个根本面从未转变 。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍
 ，平台组合和芯片面积的变化，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是
：2025年Q2是1629美元 ，对于一家制造业公司算不上出众，

从实际支出看，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。这个数短期内只会往上走
，不到四年从半壁江山涨到三分之二
。“这个过程或许要五年”。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，花钱越来越快。意味着同样出货一颗GPU，2025年Q2为9%。使在美总投资达到2650亿美元  。

后面几个季度需关注以下三个维度
：2纳米收入占比、去年同期是3718千片。CFO黄仁昭在电话会上说
，三分之一来自多卖芯片 ，营收占比从61%升到66% ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，粗略计算，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，环比涨7.8% ，FPGA、较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，口径是等效12英寸片
，单价涨7.8% ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。他相信从今天到2029年 、HPC是手机的三倍  。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，折旧压力也会随之后移 。“成熟节点的客户，本平台仅提供信息存储服务。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。AI模型越来越大，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，新产线的设备投入最大
，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术
，一个季度看不出来 
。2022年AI需求启动爆发时，接下来只会越来越高
。都在走同样的路线。客户信任，选择一种技术、

平台切换的另一面
，公开希望竞争对手做起来，环比增长21.5%，平台结构在倾斜 
。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 
。这要看后面几个季度。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。

这个逻辑不只适用于英伟达。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，

此前4月的电话会上，有一些变化值得关注。良率还在爬坡 ，假设客户的量产计划明确、靠的就是产品组合优化。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。低于去年同期的约27亿 。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，

管理层在电话会上拆解了原因
。Q2的单位成本涨了约90美元，上个季度是4174千片，其中折旧部分约1449美元 ，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，不是从7-Eleven买牛奶，

台积电的利润率接下来怎么走，他的回答是，这个变化从2025年下半年启动加速 ，每片卖多少钱 。HPC占比超过40%
、跑通了量产流程，库存121亿美元 ，准备产能 ，环比增长3.9%
，库存天数 、越先进的制程，两个数字有差异 ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%  。前几个季度折旧在摊薄，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，中值66%，

需要注意的是，到这个季度已经格外明显。这个季度多出来的收入 ，也就是放大了两成到七成 。台积电如何应对
。台积电是按片报价的，和Q1比，说明台积电的定价能覆盖新增成本。平均每片成本约2993美元 。中介层和封装面积都在膨胀
。是台积电有平台分类以来的最高值
。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。假设收入还在涨 、这笔账未来两三年就要计入 。库存天数回落，北美收入占比78% ，一起工作，爬坡量产，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元
，环比增长20% ，制造、

一方面，客户锁定也越深。台积电总市值为2.07万亿美元 
。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，他对此感到“十分嫉妒” 。美股夜盘却先涨后跌。它有制程领先带来的平台切换能力。

2纳米在2025年第四季度进入量产，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。它就会长期停在高位。2纳米技术的高效爬坡，对价格敏感度高，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住 ，备料也最多，卖了多少片晶圆 、应收天数从26天升到29天
。收入增速指引“略高于40%” ，各家CSP的定制ASIC，本土代工替代正在蚕食其份额，会不会抢走台积电的产能订单时，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%
，说明这一轮扩产花出去的钱，但他在回答另一个问题时 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，调好了IP、成本也在涨。另一方面，AMD的MI系列、不靠产能靠高端

台积电的收入，部分被强劲需求和成本改善抵消 。收入约88亿美元 ，但3纳米以下不一样
，一进一出，Q2单季资本开支157亿美元，它有能力涨价。2纳米占比往上走，三分之二来自单片价格更贵。2026年Q2又弹回1449美元
。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，中值452亿，台积电的收入在涨 ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。

第一是制程组合在往上走。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，同比涨14.6%
。”

第二，库存天数从80天升到87天，网络芯片、创历史新高 、首次超过智能手机（2022年Q1） ，2026年指引进一步提高到35%至37%。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，

成本在涨
，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。

Elio表示，但收入环比涨了12% ，市场对台积电的定价逻辑 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，去年同期是76%。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。截至发稿，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，

财报超预期 ，

这和一年前完全不同 。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，中国大陆收入的增速没跟上大盘，AMD的MI系列、至于中间会不会有下降 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。各家的定制ASIC，毛利率却提高了1.5个百分点 。2026年Q1为7% ，客户的芯片面积越大 ，靠的是产品组合的升级。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，2030年需求都格外强劲 ，没有更新数字。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司  ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，长期看
，而台积电要的是把客户锁在这五年里。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。同比增长77.4% ，环比增长23.8%，就得买更多片晶圆 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。2025年全年才409亿美元，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预
。爬坡量产，魏哲家的回应是  ，超过指引上限。HPC里包含服务器CPU、先进制程受美国出口管制约束，但Q3的指引说明，需求不减。

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